En el primer trimestre de 2026, las nuevas empresas de IA recaudaron 240 mil millones de dólares. Eso es alrededor del 80% de todo el capital de riesgo invertido en el mundo en esos tres meses. Durante el mismo período siguió circulando una pregunta: ¿Es todo una burbuja?
“La cuestión me parece cada vez menos interesante”, informa Emanuele Caronia, director general de Exelab. «No porque sea irrelevante, sino porque presupone que la IA es un bloque único en el que apostar o escapar. Lo que veo, desde mi punto de observación, es algo diferente: una selección en progreso. Rápida, desordenada, a veces brutal. Pero no un colapso».
La vieja pregunta y la nueva
Los comentaristas más independientes han comenzado a converger en una interpretación que considero honesta. Ben Thompson, uno de los analistas tecnológicos más seguidos, escribió en marzo: «No creo que estemos en una burbuja». Benedict Evans define la IA como la plataforma más importante desde el lanzamiento del iPhone, pero nos advierte contra dos errores de espejo: pensar que todo cambia inmediatamente y pensar que nada cambiará. Owen Lamont, economista de Yale, aplicó un modelo de diagnóstico para identificar burbujas de activos y descubrió que faltaba la condición más importante: las empresas tecnológicas no están emitiendo acciones para obtener capital, sino que están recomprando las suyas propias. Es lo contrario de lo que ocurre en las burbujas clásicas.
«Estos no son optimistas profesionales», informa Caronia, «son observadores que miran los datos y encuentran una imagen más matizada de la narrativa dominante. No dicen: «Todo estará bien». Dicen que la pregunta binaria (burbuja sí, burbuja no) no capta lo que está pasando. Y lo que está sucediendo es una separación cada vez más clara entre quienes obtienen valor real de la IA y quienes queman recursos sin un plan».
IA que avanza paso a paso
La IA no avanza linealmente. Procede por pasos. Y esto hace que las comparaciones con burbujas pasadas sean poco útiles. Dario Amodei, fundador de Anthropic, escribió en enero algo con lo que estoy de acuerdo, informa Caronia: «bajo la superficie de la opinión pública, que oscila entre el entusiasmo y la decepción, hay un progreso continuo en las capacidades de los modelos». Pero no lo percibimos como un flujo. Lo vemos como una serie de shocks, porque cada vez que una tecnología llega a sus límites y el progreso parece detenerse, aparece una nueva que nos hace dar un salto hacia adelante.
«En el último año hemos tenido varios sobresaltos. DeepSeek, una startup china con 160 empleados, creó un modelo que compite con los de los grandes actores estadounidenses gastando una fracción de sus recursos y lo distribuyó como software de código abierto. Ahora está a punto de lanzar un modelo de próxima generación construido íntegramente con chips chinos. Claude Code ha cambiado la forma de escribir software: no sugiere código, lo escribe, lo prueba, lo corrige y lo publica de forma independiente. En menos de un año generó ingresos de más de 2.500 millones de dólares. Anthropic, la empresa que lo produce, pasó de mil millones a 30 mil millones de ingresos anualizados en quince meses. OpenClaw, un proyecto de código abierto nacido en Austria, ha llevado la IA agente a la vida cotidiana y se ha vuelto extremadamente popular en tan solo unos meses. Mythos, el modelo más avanzado de Anthropic, obligó a sus creadores a inventar un nuevo protocolo de gobernanza incluso antes de lanzarlo: sus capacidades de ciberseguridad eran demasiado avanzadas para ponerlo a disposición de todos».
«Ninguno de estos acontecimientos era previsible seis meses antes de su llegada. Sin embargo, cada uno de ellos ha cambiado las reglas del juego al menos un poco. En las burbujas clásicas el valor de lo que se compra es estable mientras los precios suben. Aquí los precios pueden estar inflados, el gasto puede ser excesivo y muchos inversores perderán dinero. Pero las capacidades de la tecnología continúan mejorando».
Los números que no cuadran (aún)
Las cinco principales empresas tecnológicas han anunciado inversiones de más de 500.000 millones de dólares para 2026. Los ingresos específicos de la IA están creciendo rápidamente (Google Cloud +48% año tras año, Nvidia +73%, gasto empresarial en IA +44% según Gartner), pero siguen siendo una fracción de esa cifra.
«La historia de las grandes infraestructuras tecnológicas enseña que no siempre quienes las construyen son quienes las explotan. Toda la fibra óptica instalada durante la burbuja de las puntocom acabó utilizándose, pero muchas de las empresas que la instalaron quebraron. No se excluye que algo similar pueda suceder con los centros de datos de IA”, informa Caronia.
«La diferencia es que mientras tanto la tecnología no se detiene. Stanford HAI, en el informe publicado hace unos días, documenta que la tasa de éxito de los agentes de IA en tareas reales ha pasado del 20% al 77% en un año. Un indicador que encuentro particularmente relevante: el gasto global en inferencia (es decir, IA en producción, no experimentos) se ha duplicado en doce meses. Las empresas no sólo están experimentando. Están empezando a utilizar la IA para funcionar realmente».
Selección, no apocalipsis
«Voy a volver a donde comencé. 240 mil millones en un trimestre. La mayor entrada de capital hacia una sola tecnología en la historia del capital riesgo.»
«Si fuera una burbuja en el sentido clásico del término, veríamos fragilidad por todas partes. En cambio, la situación es más complicada: las empresas crecen a un ritmo sin precedentes junto con empresas que queman capital sin dirección. Herramientas que transforman sectores enteros junto a proyectos que no pasan la fase piloto. Capital riesgo que se centra en unos pocos ganadores con una brutalidad sin precedentes: cuatro operaciones absorbieron el 65% de todo el capital global en el trimestre.»
«Es una selección natural. No es una decisión sobre la IA, sino un juicio sobre quién sabe hacer algo con ella y quién no. Mientras tanto, la tecnología continúa su ascenso gradual. Llegan cuando menos te lo esperas y siempre mueven el listón. Mientras tanto, en algún lugar alguien ya está trabajando en el siguiente.»
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